I. Эскалация геополитического конфликта: риск нарушения поставок стремительно растет
Прямым триггером этого взлета цен на нефть является срыв переговоров между США и Ираном. Иранские СМИ сообщили 1 июня, что Тегеран приостановил общение с Вашингтоном в ответ на израильские авиаудары в Ливане. Что более серьезно, Иран и его региональные союзники рассматривают возможность полного закрытия Ормузского пролива и Баб-эль-Мандебского пролива, которые вместе перевозят примерно 20% мировых поставок нефти.
Хотя президент Трамп указал, что переговоры продолжаются, и ожидает memorandum of understanding о reopenинг Ормузского пролива в течение недели, рынок остается скептическим. Исторический опыт показывает, что после того как геополитическая риск-премия впрыскивается на рынок сырой нефти, она с трудом рассеивается быстро в краткосрочной перспективе. Данные SCI99 показывают, что WTI упал до 87,36 доллара/баррель 29 мая, но взлетел более чем на 5% 1 июня, полностью иллюстрируя характеристики "рынка, управляемого новостями" на текущем рынке сырой нефти.
II. Механизм передачи затрат: полная цепочка от сырой нефти до полиолефинов
Как самый верхний поток в цепочке производства пластмасс, колебания цен на сырую нефть передаются через следующие пути:
| Сегмент цепочки производства | Механизм передачи | Уровень воздействия |
|---|---|---|
| Сырая нефть → Нафта | Прямой рост затрат, цены на нафту следуют за сырой нефтью | ★★★★★ |
| Нафта → Этилен/Пропилен | Затраты на крекинг-установки растут, операционные показатели могут снизиться | ★★★★ |
| Этилен/Пропилен → PE/PP | Производственные затраты полиолефинов увеличиваются, но ограничиваются балансом спроса и предложения | ★★★ |
| PE/PP → Продукты нижнего потока | Передача затрат самая медленная, зависит от платежеспособности конечного пользователя | ★★ |
Ключевой вывод: Эффект роста затрат от взлета сырой нефти на полиолефины имеет лаг в 1-2 недели. В настоящее время мониторинг SCI99 показывает, что цены на сырье для плетеных пластмассовых мешков diverged: рынок Северо-Восточного Китая упал, в то время как другие рынки выросли на 10-165 юаней/тонну, что указывает на то, что передача затрат происходит, но сторона спроса еще не отреагировала полностью.
III. Динамика спроса и предложения: низкое предложение в сочетании с геополитической премией, PP/PE склонны расти, но устойчивы к падению
Согласно утреннему брифингу SCI99 2 июня, уровень работы отрасли на стороне предложения PP остается низким, и поставки в некоторых регионах ограничены. Эта модель спроса и предложения в сочетании с взлетом сырой нефти создает "двойной драйвер спроса и предложения":
Сторона предложения: Операционные показатели отрасли PP/PE в стране находятся на сезонно низком уровне, техническое обслуживание некоторых установок еще не завершено, и социальные запасы находятся на умеренно низком уровне.
Сторона спроса: Нижнепотоковые отрасли, такие как плетеный пластик, BOPP и литье под давлением, вошли в традиционный мертвый сезон, но эффект подтягивания политики "обмена старого на новое" на отрасли бытовой техники и автомобилей продолжается, и устойчивость спроса остается сильной.
Сторона затрат: После взлета сырой нефти стоимостное преимущество маршрутов уголь-в-олефины (CTO) и дегидрирования пропана (PDH) станет более заметным, но маршруты нефтяных олефинов сталкиваются с огромным давлением затрат, что может спровоцировать новый раунд сокращения производства.
IV. Прогноз: диапазоны цен на полиолефины и предупреждения о рисках
На основе вышеуказанного анализа я делаю следующие прогнозы на следующие 2-4 недели:
PP (нить): Основной диапазон цен, как ожидается, составит 7 800-8 200 юаней/тонну, со сдвигом середины вверх на 200-300 юаней/тонну. Основными драйверами являются рост затрат на сырую нефть + низкое предложение, но необходимо остерегаться того, что мертвый сезон может затянуть спрос.
LLDPE (7042): Основной диапазон цен, как ожидается, составит 8 500-8 900 юаней/тонну, со сдвигом середины вверх на 150-250 юаней/тонну. Спрос на сельскохозяйственную пленку находится на самом низком годовом уровне, но спрос на упаковочную пленку стабилен, и передача затрат относительно гладкая.
Факторы риска: ① Переговоры между США и Ираном неожиданно примиряются, сырая нефть отдает обратно прибыли; ② Нижнепотоковый спрос остается слабым, передача затрат заблокирована; ③ Материалы с низкой ценой импорта ударяют по внутреннему рынку.
